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健康元2020年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):2020Q1經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,吸入制劑有望迎來收獲
發(fā)布時(shí)間：
2020-04-27
疫情影響下業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降。2020Q1疫情影響下扣非歸母凈利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)+1.66%增長(zhǎng),疫情影響部分制劑和保健品銷售,整體業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。歸母凈利潤(rùn)同比下降8.39%主要與20Q1營(yíng)業(yè)外收入(主要是政府補(bǔ)助)同比減少97%至169萬元、公允價(jià)值變動(dòng)收益同比減少390%至-1138萬元有關(guān);此外20Q1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2603萬元(-209.7%),主要是借款利息減少和匯兌損益變動(dòng)引起。公司持有麗珠集團(tuán)44.81%股權(quán),麗珠集團(tuán)2020年1季度實(shí)現(xiàn)收入25.05億元(-3.94%),貢獻(xiàn)歸母與扣非歸母凈利潤(rùn)3.99億元(+1.68%)/4.03億元(+22.55%)。
原料藥價(jià)格回暖,有望增厚利潤(rùn)。公司原料藥及中間體板塊7-ACA19年上半年價(jià)格處于高位(均價(jià)440元/千克),19H2價(jià)格回落,20年1-2月仍在價(jià)格低位區(qū)間(均價(jià)350元/千克),拖累一季度業(yè)績(jī)。受新冠疫情影響,7-ACA價(jià)格較此前有較大回升,3月報(bào)價(jià)450元/千克(含稅),考慮到全球范圍疫情進(jìn)展,7-ACA價(jià)格有望維持,預(yù)計(jì)有望增厚2020年利潤(rùn)。
吸入制劑布局全面,有望迎來收獲期。公司在吸入制劑領(lǐng)域布局完善且進(jìn)度均靠前,復(fù)方異丙托溴銨吸入溶液和左旋沙丁醇胺分別于19年4月和9月獲批上市,分別完成21個(gè)和14個(gè)省招標(biāo)掛網(wǎng),有望成為5~10億元峰值的潛力品種。在研品種布地奈德混懸液/氣霧劑、異丙托溴銨吸入劑/氣霧劑、沙美特羅氟替卡松吸入粉霧劑、布地奈德福莫特羅等重磅吸入劑梯隊(duì)有序,布地奈德混懸液有望于2020年上市,有望成為近20億元的重磅品種。
盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)。考慮疫情影響原料藥提價(jià)及吸入制劑重磅新品種上市,我們上調(diào)20~22年EPS分別為0.55元/0.64/0.76元,同比增長(zhǎng)20.0%/16.5%/18.6%,公司吸入制劑布局全面,重磅品種有望迎來收獲期,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:藥品帶量采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),審批政策風(fēng)險(xiǎn),原料藥價(jià)格波動(dòng)等。
轉(zhuǎn)自：光大證券
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