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健康元領先呼吸布局釋放內在價值 多機構看好未來可期
發(fā)布時間：
2020-09-17
據(jù)最新消息，2020年9月3日國家藥監(jiān)局官網顯示，健康元（600380）以仿制4類申報的異丙托溴銨吸入溶液獲批生產，國內首家通過一致性評價。 截至目前，健康元已有包括異丙托溴銨吸入溶液、吸入用布地奈德混懸液、復方異丙托溴銨吸入溶液及鹽酸左旋沙丁胺醇吸入溶液等多款吸入劑獲批生產并視同過評，其中鹽酸左旋沙丁胺醇吸入溶液更是填補了國內空白市場。
吸入制劑收獲期來臨 千億市場可期
公開資料顯示，2019年全球前100暢銷藥中，呼吸科制劑占5個，合計銷售額超過117億美金，呼吸科無疑是一個大品種輩出的領域。
而當前，全球呼吸科領域市場約200億美金，中國規(guī)模超300億。未來，空氣污染和老齡化的持續(xù)加大，也會導致罹患呼吸系統(tǒng)疾病風險的持續(xù)加大，而患病率攀升+需長期用藥勢必將造就巨大的市場空間。
且據(jù)國盛證券分析，呼吸科制劑國產占比不到30%，有著巨大的進口替代潛力，對于能夠攻克這些壁壘的國內藥企，將成為良好的護城河，且由于較高的競爭壁壘等因素，參與玩家數(shù)量有限，競爭格局良好。同時，目前國內知曉率較低，未來有望快速提升，千億市場可期。
從全國知名保健品起家，后適時轉身發(fā)展成國內綜合實力雄厚的民營醫(yī)藥集團，再到此次重點布局呼吸科的恰逢其時，健康元產業(yè)布局的每一步“落子”都可謂又穩(wěn)又準。
據(jù)了解，經過多年的深入布局和潛心研發(fā)，當前健康元擁有豐富且深厚的呼吸管線，且正迎來“碩果累累”的豐收期。
公告顯示，健康元呼吸科領域當前已有兩個產品成功上市，并完成絕大多數(shù)省份掛網，營銷團隊組建也基本完成，吸入用異丙托溴銨溶液、吸入用布地奈德混懸液等多款吸入制劑也已獲得藥品注冊證書，其中重磅品種布地奈德吸入混懸液預計銷售峰值將超過15億元達到20億元左右。而且，2021-2022年還有多個呼吸科產品有望上市，根據(jù)產品布控，預計未來每年其還將有3-5個新品種上市，據(jù)此，天風證券測算道，預計到2025年健康元呼吸板塊產品收入將超過50億元，凈利潤有望超過12億元。
對此，多家機構紛紛表示，我們看好公司在吸入制劑領域研發(fā)能力的持續(xù)兌現(xiàn)，在研產品齊全且梯隊進展有序，未來隨著對全國呼吸高潛力醫(yī)院的覆蓋，健康元有望成為國內吸入制劑龍頭。
引入頂級戰(zhàn)投 助其快速成細分領域龍頭
近日，健康元（600380.SH）對外發(fā)布公告稱，其擬非公開發(fā)行股票募集資金預計不超過21.73億元，擬引入高瓴資本作為戰(zhàn)略投資者，高瓴資本擬以其管理的“高瓴資本管理有限公司-中國價值基金”認購健康元2020年度非公開發(fā)行的全部股票。當前股東大會已對此定增審議同意。
一個是頂級戰(zhàn)投，一個是醫(yī)藥界“新貴”，此次定增可謂強強“聯(lián)姻”，迅速引起了眾多投資者及機構的關注。
據(jù)財報顯示，健康元2017年、2018年及2019年的營業(yè)收入分別為107.79億元、112.04億元及119.80億元，年復合增長率為5.42%，隨著業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴大，其未來對流動資金的需求規(guī)模也在持續(xù)增長。
健康元屬于醫(yī)藥制造行業(yè)，眾所周知，該行業(yè)未來在研發(fā)和技術創(chuàng)新方面的支出都存在較大需求，同時慢病藥物、呼吸類藥品作為其重要戰(zhàn)略發(fā)展方向，需要大量資金進行產品的研發(fā)和市場拓展。
而據(jù)公開資料顯示，當前，高瓴資本在醫(yī)療健康領域已有著深入的產業(yè)投資，當前其在全球醫(yī)療健康產業(yè)累計投資160家企業(yè)，其中本土企業(yè)100家，海外企業(yè)60家。并在全球投資布局創(chuàng)新藥領域累計投資了52家創(chuàng)新藥企業(yè)，其中一半以上為海外處于臨床階段的生物科技企業(yè)。而且高瓴資本與被投企業(yè)長期保持緊密溝通和友好協(xié)作，具備產業(yè)資源導入與整合的能力。
據(jù)公告顯示，雙方此次戰(zhàn)略合作，將以股權投資為紐帶，在幾大領域展開一系列戰(zhàn)略合作。第一，高瓴在全球創(chuàng)新藥領域的布局，可以積極協(xié)助健康元引入重點治療領域的在研創(chuàng)新藥產品，以及高水平研發(fā)技術平臺，如吸入制劑、微球技術、脂微乳技術、CAR-T細胞免疫療法、雙特異性抗體等領域；第二，高濟醫(yī)療控股并運營的連鎖藥店平臺，可以與健康元在呼吸產品等慢性病用藥以及保健產品、OTC產品的銷售渠道上發(fā)揮協(xié)同效應；第三，高瓴將向健康元輸出自身在眾多被投企業(yè)中被實踐應用的精益化制造提升、數(shù)字化改造和科技賦能等相關經驗，全面提升其運營效率、管理效率等。
對于此次定增，華泰證券認為，此次頂級戰(zhàn)投的引入對健康元長期發(fā)展意義重大，高瓴先進的管理理念、全球化的視野與豐富的醫(yī)療資源將助力健康元快速成長。
多板塊相繼發(fā)力 業(yè)績或將實現(xiàn)“長牛”
賽道好、項目佳的基礎上，健康元通過多板塊發(fā)力助力自身業(yè)績全面提升，無疑也是高瓴資本此次選擇全額認購、戰(zhàn)略入股的重要因素。
據(jù)健康元2020年半年報顯示，其上半年實現(xiàn)營業(yè)收入64.76億元，較上年同期上升約3.04%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6.76億元，上年同期的5.46億元，同比大增了23.78%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為5.92億元，同比大增了17.25%，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達到了12.49億元，比上年同期增長了10.37%，同時基本每股收益也同比大增了23.60%，可以看到，健康元上半年幾乎所有指標都實現(xiàn)了快速增長。
其中，麗珠集團（不含麗珠單抗）收入50.96億元，同比增長3%，歸母凈利潤4.66億元，同比增長31%，可謂強勢助力健康元實現(xiàn)業(yè)績高增長。
從分板塊角度來細看的話，作為醫(yī)藥企業(yè)，在新冠疫情下，健康元上半年診斷試劑、化學制劑、原料藥板塊均表現(xiàn)優(yōu)秀，其中化學制劑收入28.78億元，注射用艾普拉唑鈉、鹽酸哌羅匹隆片借助新進醫(yī)保優(yōu)勢實現(xiàn)銷售快速增長；原料藥及中間體收入19.45億元，得益于美羅培南（混粉）出口大幅增長；診斷試劑及設備收入8.89億元，更是同比大增143.35%，主要為新冠抗體檢測試劑銷售大幅增加，毛利率高達76.48%；中藥制劑收入6.62億元，其中抗病毒顆粒進入新冠肺炎診療相關指南，銷售同比增長顯著；保健品收入0.72億元，毛利率大增了67.84%。數(shù)字表明，健康元當前已形成多板塊齊發(fā)力的增長效應。
需要提到的是，健康元當前整體盈利能力的增強，與其上半年銷售費用的降低也不無關系，據(jù)財報顯示，其2020年上半年銷售費率為27.85%，同比下降了8.36個百分點。對于下降原因，健康元也給出了解答，“銷售費用的下降，主要是因為疫情影響，公司市場宣傳及推廣費、差旅費和會務費等與銷售推廣活動相關的費用下降所致。”
可以看到，面對突發(fā)疫情，健康元通過快速布局相應產品和設備，以及積極響應大幅減少聚集活動號召，在一定程度上為其上半年的亮眼業(yè)績進行了“添光加彩”。
但基于疫情增加的業(yè)績對于健康元來說也僅是一部分，多板塊布局產品線的不斷兌現(xiàn)才是其快速成長的根本，也是其實現(xiàn)業(yè)績“長牛”的動力，據(jù)報告顯示，健康元生物藥板塊麗珠單抗正全加速在研項目的推進，上半年1個品種已通過藥品注冊生產現(xiàn)場核查，2個產品獲批臨床；原料藥板塊方面，美羅培南（混粉）在疫情影響下實現(xiàn)出口大幅增長的同時，也有望借此契機拓展國際市場空間；保健品及OTC板塊，也通過精準投放、線上線下整合營銷取得了良好成效；呼吸吸入制劑板塊的研發(fā)進展速度領先，產線不斷豐富，已開始進入收獲期。
且據(jù)國盛證券預測，2022年麗珠多個微球、單抗品種將集中獲批，或將成為其市值沖刺千億的重要節(jié)點。
綜上，可以看出，在自身產品線多點開花，相繼進入收獲期的當下，如果再加上此次高瓴資本的戰(zhàn)略入股和戰(zhàn)略合作，健康元可謂“如虎添翼”，未來發(fā)展著實可期。
免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。
轉自：《證券市場紅周刊》
